豆粕价格大涨,现货价格迎来反弹

最近豆粕行情真的是好得一发不可收拾,现货价格迎来反弹,成交情况更是超出预期的放量,国内现货市场看多情绪迅速升温。但同时也有部分厂商对豆粕后市表示出了一定的担忧,担心豆粕涨势难持续,…

因上周五晚公布的USDA大豆种植面积报告以及第二季度大豆库存报告意外利多,国内豆粕获得利多提振而大幅反弹,其中现货价格在本周已经上涨了100-140元/吨。豆粕价格的强势反弹,使得市场压抑了一个夏天的看多情绪瞬间爆发,可以说目前为止,绝大多数豆粕从业者均认为豆粕行情已经正式的进入了反弹上涨模式。可事实上真的是这样吗?笔者不否认近期豆粕行情颓势有所扭转,但此时豆粕大涨确实仍有疑点,厂商若要放量采购,还需要谨慎对待以下几点。

本周国内

最近豆粕行情真的是好得一发不可收拾,现货价格迎来反弹,成交情况更是超出预期的放量,国内现货市场看多情绪迅速升温。但同时也有部分厂商对豆粕后市表示出了一定的担忧,担心豆粕涨势难持续,若近期追涨采购的话,会有被高位套牢的风险。那么豆粕行情究竟会自此连续反弹,还是仅近期的昙花一现?笔者认为豆粕后市延续强势的可能性很大,只不过随后的涨势可能不如本周这般凌厉。接下来笔者将详细阐述分析近期豆粕市场形势,与读者交流探讨。

美豆超涨逾60美分,会否出现获利了结?

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豆粕基本面形势大好

在6月30日的报告公布之前,市场对本次报告的预测方向多以中性偏空为主,CBOT豆价也因此呈现弱势,其中6月23日CBOT大豆8月合约一度触及900.40美分/蒲的15个月低点。而在报告公布之后,美豆8月合约已涨至970美分/蒲以上,涨幅超过60美分/蒲,可以说在2017年初以来,这已经是美豆最疯狂的一次涨势了。但笔者详细研究后认为,本次报告虽意外利多,但利多程度远远达不到可以支持60美分/蒲以上的涨幅。首先种植面积方面,本次报告对新季美豆种植面积预估值在8951万英亩,仅比3月种植意向报告中8948万英亩的估值高出3万英亩,远低于此前市场前瞻中8980-9050万英亩的估值,种植报告显然是中性的。再来看看季度库存,本次报告对第二季度大豆库存估值为9.63亿蒲式耳,低于此前市场预期的9.8-10亿蒲式耳,这才是真正的利多来源。但是仅仅比前瞻预估少0.2亿蒲式耳,很难完全压制空头,说白了这点差距不至于成就美豆期货如此大豆涨幅。再者,根据CFTC最新持仓报告显示,美豆期货上空单是要对于多单的,而且净空单仍在增持,可以说多头资金虽然赢了行情,但并未占据持仓优势,因此笔者认为,本周后几个交易日内,美豆期货出现多头获利了结的可能性是很大的,8月合约回落至955-960美分/蒲附近较为合理。

豆粕现货价格继续呈现涨势,但平均仅有30-50元/吨的上涨幅度,较之前一周高达200元/吨的涨幅有明显的缩水。这究竟是什么原因呢?笔者认为,CBOT大豆期货快速拉升节奏的终止以及国内终端需求始终未见“井喷式”增长这两点因素成为了限制豆粕价格快速上涨的主要原因。此外,由于市场普遍认为5月下半月港口大豆到船量将显著增多,上游工厂将因此出现潜在的豆粕库存压力,影响工厂挺价信心。但平心而论,由于终端需求稳步转好,豆粕市场整体看涨的行情并不会因此发生显著变化。因此笔者认为,6月中旬前,豆粕价格仍将呈现趋强态势,但上涨速度将进入“慢车道”。

本周国内豆粕市场可谓是大放异彩,其中现货价格反弹上涨50-100元/吨尚不足道,单是这成交情况就令人咋舌了。截止本周四,国内豆粕整体成交量高达193.61万吨,日均成交量48.4万吨,其中4月12日单日成交量就达到了80.74万吨。此前市场已经预判到,4月中旬开始国内豆粕需求将明显好转,但如此巨量的成交也着实令人惊讶。目前国内豆粕基本面形势大好,豆粕库存约在71万吨左右,未执行合同数量已超过400万吨,且近月基差合同已基本售罄,工厂短期内库存压力不大。而下游市场需求已释放出明显的回暖信号,不仅仅贸易商积极订货,部分大型饲料生产企业也在本周大量采购豆粕基差锁定库存,再加上部分持有4-5月基差合同的下游厂商闻风而动,近期集中点价,可以说本周开始豆粕现货供小于求,这势必对现货价格产生利多提振。而且今年豆粕反弹的时间点与2016年太吻合了,去年多数厂商错过了抄底豆粕的绝佳赚钱机会,因此在今年豆粕行情刚刚出现反弹苗头后,市场势必趋之若鹜。

7月下半月能否扛住原料供应压力?

外盘大豆期货盘整,豆粕价格大涨“引擎”缺失

外围利空压力消散

随着本周国内豆粕行情强势反弹,下游市场出现一波集中补货高峰,本周前两日全国豆粕整体成交量高达63.62万吨,其中7月3日单日成交量高达48.1万吨。下游市场的集中采购补货使得国内豆粕整体库存显着下滑,截至7月4日,国内油厂豆粕库存量降至86万吨左右,较上周下滑逾15万吨。表面上来看库存下滑的最大推手是成交放量,实则不然。据中国粮油信息网统计,6月最后一周及7月第一周工厂均以较低开机率生产,豆粕库存下降系供需两方面因素共同作用。但是据笔者不完全统计,7月份我国大豆计划到港量仍高达827万吨,而由于7月份实行农产品11%的增值税率,部分订船有延期靠港的现象,预计7月下半月到港量将接近500万吨,届时工厂开机率恐怕会被迫提高,豆粕库存能否扛住原料放量供应的压力暂未可知。若届时豆粕整体库存再次逼近100万吨水平,则豆粕行情恐难维持强势。

5月前半月CBOT大豆期货走势可谓“一骑绝尘”般走高,其中5月USDA供需报告带来的利多提振更是使得CBOT大豆期价“踩油门”一样涨至1080美分以上。但随着报告利多逐渐出尽以及资金获利了结,CBOT大豆期货涨势渐衰并在1060-1080美分之间进入盘整。由于此前一轮豆粕价格大涨的主要动力来自于外盘期货拉升的提振,因此CBOT大豆期货盘整将使得国内豆粕价格失去继续大涨的“动力引擎”。不过,外盘大豆期价滞涨暂时不会对豆粕上涨行情产生压制,由于美豆期价在1060美分的位置获得支撑,国内压榨企业不得不在高位点价装运大豆原料,7月份以前,国内大豆原料成本将很难低于3250元/吨。原料价格高企将迫使工厂对其产品价格坚持挺价以维护生产利润,由于国内
“粕强油弱”的市场格局已经形成,因此可以预见,工厂对豆粕现货的挺价心理将强于豆油,因此豆粕价格仍然“易涨难跌”。

在4月11日夜那个无关痛痒的美农报告公布后,美豆期货由此前的持续趋弱运行转为940-970美分/蒲之间箱体震荡运行。此前市场对南美大豆丰产的而产生的沽空心理逐渐蔓延,但在美农报告公布之后,这一利空压力似乎逐渐被消化。目前市场关注的重心逐渐转移至阿根廷大豆收割期的天气影响。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称,上个周末布宜诺斯艾利斯省大部分地区的降雨量高达200毫米,约合8英寸。降雨已经造成农田积水严重,河流泛滥,造成播种面积损失,收获耽搁。从下图南美天气云图中可以看出,本周阿根廷降雨量仍偏大,使得CBOT豆价仍有潜在的利多支撑。因美豆05合约在940美分获得强力支撑,国内豆粕期货预计将维持1-2周的温和趋强走势,支撑现货厂商的挺价信心。警惕供应端利空风险

洪涝灾害蔓延,能否成为豆粕涨势掣肘?

国内饲企缩短补货周期,豆粕难现放量成交

尽管近期豆粕市场行情一路向好,但也并不是可以高枕无忧了,最主要的原因就在于,4月份我国大豆进口量激增,恐将使得豆粕出现供应宽松的压力。据中国粮油信息网不完全统计,4月份我国大豆进口量将高达796万余吨,尽管不排除至月底前部分货主洗船的可能性出现,但进口大豆实际到港数量预计将高达750万吨左右,这将会迫使大豆压榨企业以较高的开机率维持生产,豆粕的产量恐因此显著升高。也许有人会问,豆粕产量增加不是刚好可以满足市场的需求么?笔者认为不尽然,目前终端市场的采购需求虽好转,但并不绝对,市场随时会因行情出现变化而采购谨慎,换言之,若豆粕行情涨势中断甚至回落,下游市场很有可能会降低豆粕采购量,这样一来豆粕供小于求的状况将发生反转,巨量大豆到港将成为显著的利空压力。

近期南方梅雨季节使得很多地区出现不同程度的洪涝灾害,其中广西、江苏、江西、湖北受灾程度较为严重。这恐将会对豆粕储存发运造成不利影响。其中广西、江苏是主要的豆粕输出省份,上述地区遭遇洪涝灾害恐怕会影响豆粕装运,使得豆粕现货被迫滞销。而江西、湖北是主要的养殖集中区域,豆粕消耗量较大,降雨增多恐会影响当地厂商降低豆粕库存,防止豆粕现货因潮湿或霉变而损耗价值。目前来看天气因素对豆粕的利空影响尚未显现,但若洪灾蔓延,豆粕行情恐将遭遇天气不利因素的压制而趋弱。

4-5月豆粕行情的反弹使得下游饲料企业不再沽空后市,但豆粕现货价格涨幅过快并没能刺激下游市场放量补货,饲料企业的备货意愿反而变得更加谨慎。一来豆粕现货价格快速拉升使得饲料企业一直担心会逢高补库,因此虽看多豆粕后市却不敢大量备货;再者,国内终端养殖业复苏缓慢,4月份生猪及能繁母猪的存栏环比增幅分别仅为0.6%和0.3%(农业部5月13日公布数据),与之对应的饲料成品销售情况只能说没有进一步恶化,实在难言回暖。因此成品需求面压力使得饲料企业严格控制原料库存结构,大中型饲料生产厂商普遍缩短补货周期,并将豆粕库存控制在7-10日用量,且短期内并没有增大库存量的计划。据笔者采访部分豆粕供应商得知,豆粕行情走强后,饲料企业询价更加积极,但实际成交并未出现大的放量,这也就是为何此前豆粕价格大涨但成交仅略有好转的主要原因。按照目前饲料企业的采购节奏来看,5月底前豆粕现货仍能保持10-20万吨/日的成交水平,但很难出现单日20万吨以上的放量成交。缺乏需求端的强力支撑,豆粕价格也只能是缓慢地、温和地上涨。

综上来看
近期豆粕反弹行情会延续一段时间,但由于下游市场采购意愿并不十分坚定,预计豆粕价格在未来1-2周时间内将继续以温和趋强运行为主,下游市场可以在此期间进行备货。但由于本月底至5月初这段时间豆粕供求关系及外围多空方向存在诸多不确定性,建议下游市场保持10-15天的安全库存用量进行采购备货,连盘豆粕期货09合约在2800-2850元/吨之间任意点位均可进行采购。

综合上文来看,豆粕行情反弹不假,但并不意味着现货厂商可以高枕无忧。中国粮油信息网分析师李一峰认为,上述三点利空因素是有很大几率兑现的,只不过利空出现的时间可能会在7月中旬之后。客观地说,笔者对7月前半月豆粕行情同样持看多心理,但是7月下半月还需要谨慎看多。笔者建议,目前国内豆粕采购建议应以现货为主,周期在7-10天为宜,参考价位在连豆粕09合约2780-2800元/吨附近结合各地基差为宜,远期基差暂不建议订购。因下半月豆粕价格有滞涨回落的可能,如有远期建仓需要,可考虑在7月下半月逢低采购。届时目标价格参考连豆粕09合约2680-2700元/吨结合当地价差。

笔者认为,5月下旬后,提振豆粕行情的主力利多因素基本出尽,豆粕价格“大步上涨”的行情基本宣告结束,但下游饲料企业稳定的补货需求、上游工厂适时调降豆粕现货库存以及外盘大豆期价的高位支撑将助力豆粕价格延续温和走强态势,预计5月底前,豆粕价格仍有50-80元/吨的上涨空间。笔者建议,山东地区下游厂商近期可以考虑在2930-2950元/吨,华南厂商可在2880-2900元/吨价位逢低补货,但采购量不宜超过15日需求用量。毕竟5月下旬大豆到港增多可能会使得工厂产生潜在的豆粕库存压力,导致豆粕行情在6月中旬前出现下行风险。

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