冰糖期货合作选择权就要郑商所上市交易,进一层进展有关项目标期货合作选择权交易

核心提示:本周三,白糖期权将在郑商所挂牌交易。在15日鲁证期货于郑州举办的白糖期权培训交流会上,郑商所市场服务部部长刘俊表示,白糖期权在健全农产品衍生品市场体系、完善农产品价格形…

本周三,白糖期权将在郑商所挂牌交易。在15日鲁证期货于郑州举办的白糖期权培训交流会上,郑商所市场服务部部长刘俊表示,白糖期权在健全农产品衍生品市场体系、完善农产品价格形成机制、丰富涉农企业风险管理工具等方面将发挥重要作用,其上市将进一步增强期货市场服务实体经济及“三农”的能力。

证监会批准郑商所和大商所开展白糖、豆粕期权交易——国内首个场内农产品期权即将落地

本周三,白糖期权将在郑商所挂牌交易。在15日鲁证期货于郑州举办的白糖期权培训交流会上,郑商所市场服务部部长刘俊表示,白糖期权在健全农产品衍生品市场体系、完善农产品价格形成机制、丰富涉农企业风险管理工具等方面将发挥重要作用,其上市将进一步增强期货市场服务实体经济及三农的能力。

在北京淡水贸易有限公司首席白糖研究员崔仕嵬看来,白糖期权将为涉糖企业和相关机构提供一种新的避险工具,更有利于企业利用期货工具转移价格风险,锁定利润。

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在北京淡水贸易有限公司首席白糖研究员崔仕嵬看来,白糖期权将为涉糖企业和相关机构提供一种新的避险工具,更有利于企业利用期货工具转移价格风险,锁定利润。

为了确保商品期权交易的成功,国内商品期货交易所首次引入了做市商制度。“这是一个重要创新和突破。做市商通过双边报价,为期权市场提供流动性,使市场具备快速交易能力,并保持交易价格的稳定和连续。”刘俊说,做市商报价公开透明,因此不会存在操控市场的行为。

在国内已有白糖、豆粕期货的基础上,进一步开展相关品种的期权交易,对完善农产品价格形成机制、提高农业产业化水平、加快转变我国农业发展方式具有积极作用

为了确保商品期权交易的成功,国内商品期货交易所首次引入了做市商制度。这是一个重要创新和突破。做市商通过双边报价,为期权市场提供流动性,使市场具备快速交易能力,并保持交易价格的稳定和连续。刘俊说,做市商报价公开透明,因此不会存在操控市场的行为。

在期权交易中,河北社区,初学者经常会对行权价格、权利金及行权方式有一些错误理解。对此,郑商所期货衍生品部赵蓉解释,行权价格不是交易者竞价产生的价格,而是期权合约事先确定好的价格。对于期权买方来说,权利金价格是由买卖双方通过自由竞价产生的,权利金由内在价值和时间价值构成,内在价值是期权合约的实值额,也就是说,只有实值期权才有内在价值。一般来说,期权交易有平仓、行权和弃权三种了结方式。若交易者选择行权或履约,交易所将按照先投机持仓、再组合持仓、最后套期保值持仓的顺序选择卖方进行配对。到期日结算时,对未在规定时间内提交行权或放弃申请的期权持仓,交易所将进行“实值期权自动行权,剩余期权自动放弃”处理。

12月16日,中国证监会新闻发言人张晓军表示,证监会近日已批准郑州商品交易所开展白糖期权交易、批准大连商品交易所开展豆粕期权交易,相关准备工作预计需要3个月左右,具体挂牌上市时间将另行公布。

在期权交易中,初学者经常会对行权价格、权利金及行权方式有一些错误理解。对此,郑商所期货衍生品部赵蓉解释,行权价格不是交易者竞价产生的价格,而是期权合约事先确定好的价格。对于期权买方来说,权利金价格是由买卖双方通过自由竞价产生的,权利金由内在价值和时间价值构成,内在价值是期权合约的实值额,也就是说,只有实值期权才有内在价值。一般来说,期权交易有平仓、行权和弃权三种了结方式。若交易者选择行权或履约,交易所将按照先投机持仓、再组合持仓、最后套期保值持仓的顺序选择卖方进行配对。到期日结算时,对未在规定时间内提交行权或放弃申请的期权持仓,交易所将进行实值期权自动行权,剩余期权自动放弃处理。

“所有虚值期权合约的内在价值都为零,只有实值期权才具有内在价值。内在价值实质上代表了持有该期权合约带来的盈利。行权则意味着放弃时间价值,提前让期权合约到期。”上海正瀛资产首席交易员白雪峰说,长期来看,主动行权会使预期收益为负,因而在正常情况下主动行权并不可取。

丰富涉农企业风险管理工具

所有虚值期权合约的内在价值都为零,只有实值期权才具有内在价值。内在价值实质上代表了持有该期权合约带来的盈利。行权则意味着放弃时间价值,提前让期权合约到期。上海正瀛资产首席交易员白雪峰说,长期来看,主动行权会使预期收益为负,因而在正常情况下主动行权并不可取。

鲁证期货研究所副所长孟宪强认为,期权具有非线性损益特征,可以帮助各类市场参与者实现特定的风险管理目标。“白糖期权的上市,将为市场交易者提供一个全新的交易领域,投机者可以利用期权获得超额风险收益,产业企业可以利用期权对冲现货价格风险,资产管理等机构可以利用期权丰富产品投资策略。”孟宪强说,农产品“保险+期货”、大宗商品仓单质押等业务都可以通过期权来提前锁定收益和风险,“多样化的期权产品以及由此衍生的新型金融产品和创新技术手段,将促进中国期货及衍生品市场更加繁荣”。

所谓的期权也称选择权,是指买方有权在约定的期限内,按照事先确定的价格,买入或卖出一定数量某种特定商品或金融工具的权利。期权是国际衍生品市场成熟的基础性风险管理工具,与期货、远期、互换等共同构成大宗商品市场完整的风险管理工具体系。

鲁证期货研究所副所长孟宪强认为,期权具有非线性损益特征,可以帮助各类市场参与者实现特定的风险管理目标。白糖期权的上市,将为市场交易者提供一个全新的交易领域,投机者可以利用期权获得超额风险收益,产业企业可以利用期权对冲现货价格风险,资产管理等机构可以利用期权丰富产品投资策略。孟宪强说,农产品保险
期货、大宗商品仓单质押等业务都可以通过期权来提前锁定收益和风险,多样化的期权产品以及由此衍生的新型金融产品和创新技术手段,将促进中国期货及衍生品市场更加繁荣。

进入讨论

2016年中央一号文件就已明确,“创设农产品期货品种,开展农产品期权试点”。目前郑商所、大商所分别准备上市的白糖、豆粕期权也均属于农产品期权。

“近年来,白糖、豆粕现货价格波动频繁,相关农业企业迫切需要更丰富的风险管理工具。证监会选取白糖、豆粕两个期货品种进行农产品期权交易试点,能更好满足农业企业精细化、多样化的风险管理需求。此外,相较于期货,期权的交易方式更为灵活多样,对标的期货市场要求较高,而白糖和豆粕相关期货合约自上市以来,市场运行平稳有序,产业客户广泛参与,功能发挥较为显着,具备了开展期货期权的市场基础。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示。

南华期货研究所所长助理曹扬慧表示,白糖、豆粕期权上市后,可以建立现货、期货与期权价格之间的网状关系。三个市场价格之间的内在联系和相互影响,可以提高白糖、豆粕期货市场价格发现的效率,更好地发挥期货价格在农业资源配置中的作用。

跟期货相比,期权有哪些优势呢?曹扬慧举了个例子,涉糖企业利用白糖期货对冲风险时,当市场价格发生不利变化,需要追加保证金,若资金不足,将被迫停止套期保值交易。但利用白糖期权对冲风险,买方支付权利金买入期权,风险有限,不存在追加资金的风险,更适应资金实力相对较小的涉糖企业。

做市商净资产5000万元起

郑商所、大商所已多次通过开展白糖、豆粕期权仿真交易,验证包括规则体系、技术系统等在内的各环节具有可行性和操作性等。在当日证监会宣布批准开展白糖、豆粕期权交易之后,郑商所、大商所随即发布了相关品种的期权合约、期权交易管理办法等一系列实施细则的征求意见稿。

从本次征求意见稿的期权合约来看,白糖、豆粕期权既有相同点,又有差异处。从相同点来看,二者合约类型均为看涨期权和看跌期权,交易单位为1手白糖、豆粕期货合约;最小变动价位为0.5元/吨;行权方式为美式期权。从不同点来看,白糖期权的涨跌停板幅度与白糖期货合约涨跌停板幅度相同,为±4%;而豆粕期权涨跌停板幅度与豆粕期货合约涨跌停板幅度相同,为±5%。

此外,本次白糖、豆粕期权还将采取做市商制度。根据征求意见稿,郑商所和大商所均实行做市商资格管理,申请做市商资格的机构,需满足净资产不低于人民币5000万元、具有专门机构和人员负责做市业务,做市人员应当熟悉期货、期权相关法律法规和交易所业务规则、最近3年无重大违法违规记录等条件。此外,征求意见稿还就做市业务、做市商权利和义务以及交易所对做市商监管等做了规定。

“国外成熟市场的期权交易大多是采取做市商制度。做市商主要有如下功能:一是价值发现,做市商通过专业估值促使期权价格更趋近于其实际价值;二是增强流动性,能让市场交投活跃起来;三是稳定市场,做市商通过双向报价和交易平抑期权价格波动,增强市场稳定性。”胡俞越说。

与目前上证50ETF期权的个人投资者50万元的门槛相比,本次郑商所、大商所开展白糖、豆粕期权交易的投资者门槛有所降低,但仍比A股市场的投资者门槛高得多。

根据两家期货交易所的投资者适当性管理办法征求意见稿,一般单位客户和个人客户开通期权交易权限,其开通期权交易权限前一交易日结算后保证金账户可用资金余额不低于人民币10万元,同时还需要满足具有期权仿真交易经历、行权经历,并通过知识测试等一系列条件。此外,交易所可以根据市场情况对适当性标准进行调整。

“由于国内期货市场以散户为特征的投资结构非常明显,因此,在保证中小投资者权益的基础上,需要设定一定的门槛。”曹扬慧表示。

胡俞越认为,商品期货期权市场上虽然有风险,但风险有限,而且跟股指期权相比,风险更为相对可控。目前交易所对客户保证金账户余额可用资金余额初步定在10万元,有培育市场的考虑因素。

此外,两家期货交易所也都表示要严控风险。大商所交易部相关负责人表示,豆粕期权合约制度的设计,结合了我国期货市场的实际,并充分考虑了风险控制和流动性。其中,风险控制是期权市场正常运行的基础。为此,大商所设计了一套包括保证金、涨跌停板、限仓及强平强减等多种制度在内的风险管理制度,以保证期权市场的稳定运行。

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